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票补新政之后,猫眼还能成功上市吗?

2018/10/4 15:33:59      来源:艾维电影网
[提要] 9月上旬,猫眼正式递交了招股书,准备在香港上市。对于猫眼的IPO计划,有业内人士表示:“在意料之中。去年腾讯入局之后,就已经散发出IPO的味道。”

艾维电影网讯 9月上旬,猫眼正式递交了招股书,准备在香港上市。对于猫眼的IPO计划,有业内人士表示:“在意料之中。去年腾讯入局之后,就已经散发出IPO的味道。”


上市是水到渠成还是为钱所迫


从《心花怒放》推出9.9元票价,打响票补第一枪开始,猫眼开创了互联网宣发新模式。此后开启了“开挂”模式,成为中国最大的在线电影票务平台,中国最大的娱乐行业用户和从业者在线社区,并渗透电影全产业链。这些年,猫眼确实完成了质的飞跃。



根据招股书内容,在用户层面,猫眼月均活跃用户数达到1.3亿;在营收层面,猫眼营业收入总额从2015年的5.97亿元人民币增长至2017年的25.48亿元,年均复合增长率高达106.6%。从今年上半年的收入来看,同比增长也超过了103%。


中国绝大部分企业发展的一定规模,有了一定成绩之后,下一步便是挂牌上市。猫眼在多元化业务布局之下,各项业务都以不同幅度稳步增长,各项主营业务收益增长幅度在20%以上,在外界看来,上市似乎是“水到渠成”。


但根据艾维电影记者掌握的消息来看,猫眼的上市计划颇有“为钱所迫、不得不为”的意味。

 

“现金流出净额要求我们获取外部融资,以满足我们的财务需求。倘若我们无法如此行事……我们的业务、财务状况及经营业绩将受到重大不利影响。”根据招股书里的描述不难看出,猫眼的资金短缺状况已经十分严重。


 

根据公开资料显示,猫眼2017年底现金及理财资金合计21.3亿,到2018年6月30日,现金及理财资金合计下降至8.6亿,经营活动现金流出12.2亿。从猫眼这几年的发展来看,外部融资是其资金的主要来源。记者查阅网上资料得知,2015至2017年,猫眼的外部融资金额分别为10.6亿、10亿、5亿,目前尚无融资资金补充。外部融资减少、自身业务现金大量流出,若无外部资金进入,将影响到猫眼业务的开展。

 

一位知情人士告诉记者:“其实当下并非上市的好时机,港股市场风云震荡,挂牌上市的新公司破发率高达80%以上。自今年3月中旬以来,‘港股之王’腾讯的股价下跌31.82%,形势如此,香港各大投资机构不得不紧缩银根,采取更加谨慎的态度去审视初募企业。但猫眼逆势而上,只能说明情势已经到了很紧急的地步。”


正当人们在猜测猫眼急于上市的动机时,9月12日,票务市场将实行“新政”的消息,给猫眼的上市计划带来一层“雾霾”。


新政所包含的四条内容:


1.发行方、制片方、院线方不允许进行网络售票平台补贴投放;

2. 第三方售票手续费不得高于2元;

3. 未获得公映许可证的影片将无法开展预售;

4. 网上售票对影院的结算周期从今年10月1日变成T+7,明年十一起要求即时结算。

可谓是条条切中当前票务市场存在的痼疾。


对猫眼而言,“新政”的不利影响在于以下几方面:

 

服务费设限制,主营收入将大大缩减


先来看猫眼的业务收入结构。根据招股书,猫眼各项业务数据如下:



从上述数据来看,虽然内容、电商、广告有所增长,但猫眼的主营业务仍然是票务收入。如果没有这个票补新政,猫眼上市募集资金之后,很可能会在票补上加大投入,从而吸引客流,进一步提高市场份额,按照每张票3-4元的服务费,主营业务收入还是有盼头的。


而“新政”直接规定,第三方售票手续费不得高于2元,其中电商平台只能分到一块钱。势必会对猫眼现阶段的收入状况造成极大的冲击。有证券分析师称:“如果按照上述方法进行限价,猫眼总收入预计要下滑11.32%左右,毛利率可能由62.6%下滑至51.6%左右。”



主营业务营收水平走低,势必会进一步影响资本市场对猫眼的评估。

 

此外,互联网票务,实际上市场份额已经接近饱和,天花板已经非常明显。线上票补被取消,互联网平台的宣发业务也将受到严峻考验。票补是猫眼在电影宣发市场上无往而不胜的利器,如今,猫眼想要在现有市场份额的基础上再进一步已经非常困难。况且,限制票补后,部分观众可能会回归线下,市场份额可能会受较大影响。

 

结款周期缩短,猫眼现金流将收紧


在“新政”之前,猫眼的资金紧张已经显现。从招股书披露的数据看,猫眼现金流在持续收窄。2018年上半年,猫眼净流出的现金总额为12.25亿元,账面的现金及金融资产从2017年年末的21.3亿元下降至上半年期末的8.6亿元。截止2018年上半年,账龄超过半年的应付账款有1.3亿元,占应付账款比重达34%。其中,有13.56亿元的应付款项是代收性质的应付影院的票房和卖品结算款,照猫眼如今的现金储备来看,短期内恐怕很难偿还。


而“新政”要求结算周期缩短至8日内甚至是即时结算,这无疑将使今后猫眼代收款项的还款周期大大缩短。从以往猫眼的发展来看,截留院线票款是猫眼维持短期内资金流转的良方,而随着新政的推出,猫眼很可能因资金无法周转而影响业务正常开展。

 

除了新政带来的直接影响,深度参与到电影制作的猫眼也受“影视寒冬”的影响,后期营收利润不确定。当下,影视行业正处于大淘汰、大整合的时代,加之“阴阳合同”的推波助澜,引发了资本市场对影视投资的加速退潮。而影视项目本身面临“电影大小年”、“电影是否大卖”等不确定性因素,波动概率相对较大,衍生出来的风险而是显而易见的。

 

逐利是资本的天性。新政之后,各大投资机构对猫眼的风险评估将会更谨慎,其上市之路注定不会一帆风顺,即便成功上市,也会影响港股IPO定价,融资额很可能会低于预期。

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